【90号茶室】比特币狂欢落幕：泡沫是如何诞生和破灭的？

2021年初，比特币价格暴涨，屡创新高，成为创造财富的神话。 看到身边的人拿着比特币一夜暴富，聊比特币的人越来越多，各种资金纷纷涌入市场。 4 月 14 日，比特币创下 64,863.1 美元的历史新高。 然而比特币预言帝，比特币从历史高点到几乎减半仅用了 40 天。 一路高歌猛进的比特币价格短时间内多次暴跌，币圈明显降温。 6月22日，币价跌破3万美元。

比特币的价格经历了过山车般的涨跌。 泡沫破灭，让无数投机者疯狂却血本无归。 市场并不总是理性的。 有人说，比特币是典型的“投机泡沫”。 投机者出于狂热和不切实际的幻想，产生羊群效应比特币预言帝，制造虚假繁荣。

为什么会出现泡沫和崩盘

五个因素解释了为什么泡沫和随后的崩溃必然会发生。

首先，人类的决策并不完全理性。 正如安德鲁·霍尔丹 (Andrew Haldane) 指出的那样：“在做出艰难的跨期决策时，我们都可以遵循两种不同的思路。” 边缘系统有两个部分参与情绪反应。 人类是进化的产物，一方面赋予了人类理性思考的能力，另一方面也使人类天生容易产生羊群行为，因为与周围的人、同龄人保持一致是本能的，而大多数的冲动，在人类进化史的某些阶段，为了生存，这种冲动是非常重要的。

其次，正如有效市场理论指出的那样，非理性效应不是独立和随机的，而是高度相关的，不成熟的投资者像羊群一样行动，他们对未来的看法受到其他投资者对未来影响的看法的强烈影响。 即使是经验丰富的投资者也会受到同样的偏见，因为最终投资者通过观察管理绩效相对于整个市场的表现来评估管理绩效，即判断管理是否“跑赢大盘”

第三，也是非常关键的一点，当单只股票或债券的价格出现相对背离时，理性套利者能够迅速将价格拉回有效均衡水平的理论可能成立； 但是，当整体市场价格出现偏差时，该理论就完全失败了，因为不可能以无风险的方式对整个市场进行对冲。 正如 Andre Schleifer 所指出的，“当套利者认为整个股票市场定价过高时，他不能卖空股票并购买替代投资组合，因为该投资组合根本不存在......因此套利无助于锁定整个股票股市。” 或者债券市场的价格水平。”

第四，由于前三个因素的结合，虽然足智多谋的老练投资者本身不会遭受非理性羊群效应，但有时他可能完全理性地推动价格进一步偏离均衡。 因此，成功取决于“猜测大多数人认为这种平均偏好是什么”。 然而，大多数人的选择可能是完全理性的。 观察到价格非理性繁荣的理性投资者能够从上涨的价格中获利，因为他们精明并且能够在泡沫破灭之前摆脱泡沫。 从个人角度来看的理性行为可能导致集体不稳定和非理性结果。 结果，金融市场受到乔治·索罗斯提出的“反射”过程的驱动，该过程将价格推离长期均衡水平。

第五，也是最后一点，有效市场假说和理性预期假说都是有缺陷的，因为它们没有认识到未来充满了内在的不确定性和数学上无法建模的风险。 这一特征对于理解金融市场潜在的不稳定性很重要，但在危机前往往被主流经济学家、监管机构和风险管理人员忽视。 监管部门和金融机构认为风险价值模型可以控制不断扩大的交易风险，但实际上存在致命缺陷。 这意味着市场价格在短期内大幅偏离均衡水平是不可避免的。

这些因素解释了为什么金融市场注定要效率低下和集体非理性。 特别是，这些因素表明，股票价格、债券价格和收益率的总水平可能会显着偏离理性均衡水平。

投资是一种修身。 只有起点，没有终点。 切洋葱的时候，你总是闭上眼睛，以为自己不会流泪，可是切到手的时候，你还是哭了。 为什么投资如此？ ，怀揣着今天可以熬过的一念，明天的风雨依旧会吹散你所有的奢望！ 所以当你做投资的时候，如果你的能力不足以支撑你现在的处境，选择大于努力，出路是靠思考来决定的。